A股眼科三巨头竞速,争夺2500亿市场

A股眼科三巨头竞速,争夺2500亿市场

本文来自微信公众号:猛犸资本局 (ID:mengmazibenju),作者:韩利明,编辑:陈澈,题图来自:视觉中国

何氏眼科(301103.SZ)和普瑞眼科(301239.SZ)今年上半年登陆资本市场,加之已上市十余年的爱尔眼科(300015.SZ)三大眼科巨头终于齐聚A股市场。

爱尔眼科、何氏眼科和普瑞眼科注册地,分别位于湖南长沙、辽宁沈阳和四川成都,三者呈鼎足之势。何氏眼科和普瑞眼科的创始人都是医学专业出身,均有从医经验。何氏眼科创始人何伟,更是留学归国的眼科医学博士、全国防盲技术指导组副组长。爱尔眼科创始人、董事长陈邦虽非科班出身,但履历极为丰富,潜心眼科领域数十年,2009年率先带领爱尔眼科登陆资本市场,成为创业板首批28只新股之一。

眼科市场规模广阔。眼科全称为“眼病专科”,主要分为眼科医疗、眼科器械和眼科用药三大板块。据中国卫生健康年鉴数据,2015年至2020年,我国眼科医疗服务市场行业规模从507.1亿元增至1125.7亿元,预计2024年将达2563.1亿元。

市场前景广阔,竞争也日渐激烈。民营眼科医院借资本市场之力,不断扩容,快速向前推进。据西南证券研报,通过复盘爱尔眼科扩张历史发现,能否获得资本支持扩张对抢占市场尤为重要。先行对接资本市场的爱尔眼科,无疑抓住了眼科医院扩张的黄金十年。2021年,它的全年营收已超150亿元。

眼科三巨头均已披露2022年半年报。不可避免的,外界将它们放在显微镜下不断对比。

借力并购基金,爱尔眼科领跑扩张

爱尔眼科成立于2003年,主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。2022年上半年,爱尔眼科经营状况稳定,营收和归母净利润分别为81.07亿元和12.91亿元,同比增速分别为10.34%、15.73%。同期,其门诊量和手术量也实现增长,分别为554.10万人次和44.49万例,同比分别增长15.67%、9.74%。

“半年报对公司而言是正常的表现,没有达到内部预算,但基本符合预期。”陈邦表示,“短期来看还是有不可控因素,长远看大量的眼科需求是客观存在的。总体而言,在疫情背景下,公司整体经营状况较为正常。”

报告期内,屈光项目贡献了爱尔眼科超四成收入,为34.38亿元,同比增长20.85%,毛利率达57.69%;排名第二的视光项目实现营收17.63亿元,同比上涨15.67%。作为爱尔眼科主要业务之一的白内障项目,实现营收10.45亿元,同比下滑2.63%,毛利率也下滑2.09个百分点。

此外,爱尔眼科前十大医院收入合计16.18亿元,占总营收比重首次低于20%。对此,爱尔眼科方面解释,今年上半年,前十大医院或多或少受疫情影响,在一定时间段内增长阶段性放缓。公司未来的竞争力不仅在省会和中心城市,在地级市和基层医院会体现得更充分。

爱尔眼科正在不断加大服务辐射范围,向低线城市下沉。2014年,爱尔眼科就启动并购基金。截至今年5月,爱尔眼科参与设立12支并购基金,管理总资产规模达111亿元,爱尔眼科投资合计20.3亿元。截至2021年底,其并购基金旗下共计318家眼科医院。

2018年和2020年,爱尔眼科分别定增募资17.2亿元和7.1亿元,用以收购并购基金近40家医院。2022年8月,爱尔眼科拟再次定增不超过36.5亿元,虽未涉及收购资产事项,但扩张步伐并未停歇,将用于长沙爱尔迁址扩建、湖北爱尔新建等项目。

西南证券研报指出,爱尔眼科通过产业基金培育体外标的,再以定增和自有资金完成收购闭环,保证体外优质资产持续注入。产业基金助力爱尔分级诊疗战略规划,使医疗资源有效下沉。

借资本之风扩张布局

据国金证券研报,除爱尔眼科,普瑞眼科也实现全国连锁网络覆盖,其余公司多以单一地区为大本营向其他地区进行小范围辐射扩张,何氏眼科辽宁省内收入占比常年维持在98%左右,上市将加速它的省外扩张步伐。

2022年3月,何氏眼科登陆创业板,募集资金总额12.96亿元。其中4.94亿元用以沈阳何氏医院扩建、何氏眼科新设视光中心、北京及重庆新设医院、何氏眼科信息化建设项目。

据悉,何氏眼科推出“1+N”布局战略,即以1个何氏眼科医院带动N个视光门诊的拓展战略。2022年上半年,何氏眼科在辽宁筹备启动院区建设项目2个、视光门诊项目5个;在辽宁省外启动视光建设项目2个。

报告期内,何氏眼科实现营收4.68亿元,同比微涨0.75%;净利润4181.2万元,同比下降29.12%。据年中报解释,除疫情影响外,主要原因为新设医疗机构存在市场培育期,收入规模小,房租等固定成本较大;海南博鳌医院正在筹建期,开办费用较同期增加。

2022年7月,普瑞眼科登陆创业板,募集资金总额12.59亿元。募资项目主要用于长春普瑞眼科医院新建项目、哈尔滨普瑞眼科医院改建项目、信息化管理建设项目、补充流动资金。

今年上半年,普瑞眼科已在昆明、合肥、南昌和广州番禺新开四家医院,全国医院数量已达23家,还有多家医院正在装修筹备。普瑞眼科对外表示,医院建设初期要经历三至五年的培育过程,导致新开医院短期内面临亏损压力。今年上半年,普瑞眼科的营收为8.9亿元,同比增长5.08%;净利润5126.42万元,同比下降21.54%。它将之归结为是受疫情影响,上海普瑞、长春普瑞历经较长时间停诊,北京、西安等地门诊量减少。

三家眼科巨头,业务各有侧重。视光项目为何氏眼科贡献主要营收,今年上半年录得1.63亿元,同比上涨6.02%,毛利率49.15%;屈光服务实现收入1.17亿元,同比上涨4.45%。不过,它的白内障服务及其他眼病诊疗服务营收均有一定程度的下降。

屈光手术是普瑞眼科的主要营收来源,上半年收入为5.32亿元,同比上涨19.11%,毛利率52.31%。普瑞眼科的视光项目、白内障项目和综合眼病项目营收呈不同幅度的下降。其中,白内障项目在今年上半年的营收为1.15亿元,同比下降16.36%。

初登资本市场的两家眼科医院,都在加大营销投入。上半年,何氏眼科销售费用为6541.92万元,同比上涨20.44%,主要用于医院规模扩大新增人员及广告营销费用。同期,普瑞眼科销售费用1.6亿元,上涨7.18%。

本文来自微信公众号:猛犸资本局 (ID:mengmazibenju),作者:韩利明,编辑:陈澈

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英雄所见略同

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